Экономика агропредприятий

Степень эффективности

где Оценка эффективности проекта по методу чистой текущей (нынешней) стоимости - Дисконтная ставка,%; Оценка эффективности проекта по методу чистой текущей (нынешней) стоимости - Год, на который рассчитывается коэффициент дисконтирования.

Если ЧПВ имеет положительное значение, это свидетельствует, что рентабельность инвестиций превышает принятую в расчетах учетную ставку. Такой проект считается эффективным. Степень эффективности тем выше, чем больше размер ЧПВ. При условии, что ЧПВ равна нулю, рентабельность проекта совпадает с уровнем учетной ставки, и он считается приемлемым для практического применения. Когда ЧПВ имеет отрицательное значение, рентабельность инвестиций ниже учетную ставку, что является свидетельством неэффективности этого варианта капиталовложений и основанием для отказа от него.

Приведем следующий пример расчета ЧПВ. Предприятие с целью диверсификации производства планирует купить мельницу стоимостью 340 тыс. грн. Срок экономической жизни оборудования мельницы - 12 лет. Учитывая это, экономисты предприятия установили норму амортизации - 8,3% (1: 12 = 0,083). Они также вычислили, что прибыль от данного инвестиционного проекта в течение его экономической жизни будет неодинаковым. В первые годы, когда будет происходить процесс освоения производства, постепенного расширения рынка сбыта, прибыль планируется меньше, чем в последующие годы. Несколько меньше будет прибыль в последние годы из-за увеличения расходов на поддержание мельницы в рабочем состоянии. Учетная ставка принимается на уровне 20%. Прибыль ожидается получить уже в первый год осуществления инвестиций. Эти и остальные данные по указанному инвестиционном проекте приведены в табл. 15.2.

Таблица 15.2

РАСЧЕТ ЧПВ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА СТОИМОСТЬЮ 340 тыс. грн

Год

Чистая прибыль, тыс. грн

Амортизация, тыс. грн

Инвестиционная прибыль, тыс. грн

Капиталовложения (денежный отток)

Вместе

Коэффициент дисконтирования по учетной ставки 20%

Дисконтированный денежный поток, тыс. грн

Коэффициент дисконтирования по учетной ставки 25%

Дисконтированный денежный поток, тыс. грн

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

1-й

15

28,2

43,2

340

-296,8

1,0

-296,8

1,0

-296,8

2-й

30

28,2

58,2

58,2

0,833

48,5

0,800

46,6

3-й

50

28,2

78,2

78,2

0,694

54,3

0,641

50,1

4-й

63

28,2

91,2

91,2

0,579

53,2

0,513

46,8

5-й

63

28,2

91,2

91,2

0,483

44,0

0,410

37,4

6-й

63

28,2

91,2

91,2

0,402

36,7

0,328

29,9

7-й

63

28,2

91,2

91,2

0,335

30,6

0,262

23,9

8-й

63

28,2

91,2

91,2

0,279

25,4

0,210

19,2

9-й

60

28,2

88,2

88,2

0,233

20,6

0,168

13,7

10-й

60

28,2

88,2

88,2

0,194

17,1

0,134

11,8

11-й

55

28,2

83,2

83,2

0,135

11,2

0,086

7,2

12-й

50

28,2

78,2

78,2

0,112

8,8

0,069

5,4

ЧПВ

53,4

-4,8

Дисконтированный денежный поток определяется умножением колонки 6 на соответствующий коэффициент дисконтирования (данные колонки 7). Чистая текущая стоимость по дисконтной ставки 20% составляет 53,4 тыс. грн (-296,8 + 48,5 + 54,3 + 53,2 + 44,0 + 36,7 + 30,6 + + 25,4 + 20,6 + 17,1 + 11,2 + 8,8 = 53,4), а при ставке 25% приобретает отрицательного значения - 4,8 тыс. грн. Это означает, что для предприятия данный проект будет рентабельным, а значит, приемлемым для практического осуществления при условии, что процентная ставка за долгосрочный кредит меньше 25%. Рентабельность проекта повышается со снижением учетной ставки (табл. 15.2).

Важным оценочным показателем инвестиций является внутренняя норма окупаемости, которая показывает точный уровень рентабельности инвестиций (проекта). По экономическому содержанию внутренняя норма окупаемости представляет собой коэффициент дисконтирования, при котором ЧПВ равна нулю, а текущая величина поступлений по проекту совпадает с текущей суммой инвестиций (текущая величина притоков равна текущей величине оттоков).

Внутреннюю норму окупаемости можно определять двумя способами. Первый из них заключается в поиске такой учетной ставки, по которой ЧПВ равна или близка к нулю. Если в процессе такого поиска ЧПВ имеет положительное значение, учетная ставка повышается, пока не будет получена ЧПВ заданной величины. Если при этом получено минимальное отрицательное значение ЧПВ, внутренняя норма окупаемости определяется как средняя величина двух учетных ставок, по которым получены минимальные положительное и отрицательное значение чистой текущей стоимости. В нашем примере минимальное положительное значение ЧПВ получено за учетной ставки 24%, а ее минимальное отрицательное значение - ставок 25%. Отсюда внутренняя норма окупаемости составит 24,5%.

Для более точного расчета внутренней нормы окупаемости (ВНО) можно воспользоваться другим способом, основанный на использовании формулы линейной интерполяции: